事件：
 4月18日，公司发布2016年年度报告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2016年营收69.17亿，归母净利10.81亿，同比增长分别为9.08%，16.18%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）基本每股收益为1.249元/股，同比增长13.44%。
点评：
各项业务稳步发展，业绩增长符合预期。1）再生资源业务稳定增长，2016营收14.31亿，同比增长43.76%，毛利率提升7.96%。主因公司先后收购湖北东江环保、清远市东江环保、森兰环保，再生资源废旧家电拆解业务规模扩大，控股子公司营收增加。2）环卫服务业务高速增长，2016营收7.93亿，同比增长167.72%。报告期内环卫业务市场大步开拓，新纳入13家环卫公司并表，环卫一体化运营网络初具规模，业务增量使得营收大幅增加。
 3）环保设备安装及技术咨询业务营收18.18亿，同比增长122.51%，占营收26.28%。主因报告期内固废类建设项目增加、采购设备业务量增加。
传统固废项目储备多，内生增长可期。2016年公司取得溆浦、海城等10多项环保生活垃圾、餐厨垃圾处理项目，签约、在建及运营的合计拥有生活垃圾处理能力2.89万吨/天，餐厨、畜禽粪便等在内有机废物总规模超过3640吨/天。年内建设投运3个项目，河北巨鹿、山东临清、安徽亳州、河北辛集、河北魏县等生活垃圾焚烧发电BOT项目建设全面开工，预计传统固废业务17年保持15%增长。
环卫一体化体系初步成型，业务有望大幅增加：环卫市场进入黄金期，2016年市场规模将达到1000亿，未来10年保持20%的高增速。2016年，公司新取得的76个环卫清运项目合约，新签年度合同额共计11.13亿元，比2015年度增长280.35%，新签年度总额共计181.46亿元，比2015年增长244.49%。公司目前已在河北、河南等19个省、自治区实施环卫清扫保洁及垃圾中转运输的业务布局，并形成8个区域性管理中心，涉及环卫项目149个，环卫一体化体系初步成型。预计17年环卫业务实现营收20亿，增长50-60%，贡献利润1.5亿。
定增过会，财务费用有望降低，外延扩张持续。公司非公开发行A股股票的申请获得证监会审核通过。募集金额46.5亿，主要用于环卫一体化及服务网络建设（10.5亿）、湖北合加环卫车改扩建及环境技术研发中心建设（9.8亿）、垃圾焚烧发电（6.2亿）、餐厨垃圾处置项目（3.2个亿）的投资以及
补充流动资金(11.8亿)、偿还有息债务（5亿）。一方面，优化财务结构，降低财务费用。另一方面充裕的资金将有助于公司继续战略扩张，并收购优质国内外资产提升竞争实力和市值空间。
 PPP订单不断，优先布局河北，有望积极参与雄安新区环境建设。2016年以来，公司中标16个PPP项目，项目金额总计59.33亿，主要涉及垃圾焚烧发电、环卫一体化、污水处理厂建设等业务。另外2017年以来公司先后签订聊城江北水城旅游度假区市政PPP项目框架协议、黄冈市静脉产业园项目框架协议，协议金额合计有70亿，PPP订单不断。此外公司业务覆盖河北安新、保定、邯郸、张家口等多个相关地区，业务涉及垃圾焚烧发电、垃圾卫生填埋、电子废弃物资源化利用、环卫一体化等，先发优势明显。雄安新区高标准设立，我们认为其区域内固废及垃圾处理将进一步趋于严格，会有很强的示范效应。公司作为环保固废板块的龙头企业，有望积极参与雄安环卫建设。公司积极打造“环卫服务-固废处置-再生资环回收利用”的固废大闭环，结合当前环境综合治理全套方案的趋势，预计公司在环卫项目的示范效应下，有望深度参与雄安固废乃至水务等全方面的建设。
投资建议：
公司作为环保固废板块龙头企业，各项业务项目储备充足，看好公司强大的内生增长+外延扩张实力，我们预测2017-2019年摊薄后的EPS分别为1.57、1.9、2.16，对应PE为24X、20X、17X倍，维持“买入”评级。
风险提示
环卫拓展低于预期；垃圾发电项目进展低于预期；应收账款较大风险。