福田汽车作为一家跨地区、跨行业、跨所有制的国有控股上市公司，目前拥有欧曼、欧V、奥铃、传奇、欧马可、风景、萨普、时代、蒙派克九大品牌的产品，生产车型涵盖轻型卡车、重型卡车、轻型客车以及大中型客车。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从公司收入和利润构成来看，轻卡是公司收入和利润的主要来源，约占公司收入和利润的50%左右。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）中重卡业务为公司贡献35%左右的收入和利润，2009年公司与戴姆勒中重卡合资公司可能成立，届时中重卡业务将以投资收益计入合并报表，对公司收入及利润有一定的影响。大中型客车业务目前占公司收入利润比重较低，随着新能源客车订单的落实，大中型客车业务将会成为公司第三大主业。
纵观康明斯在中国的成长历程，福田康明斯项目本身也有可能成为将来公司盈利的一个增长点。中国已经成为康明斯除美国本土外最大的单一市场。康明斯进入中国30多年已经完成了从出口商、许可制造、合资到本土定制和服务的完美升级。康明斯在中国的收入已经从当初1986年的100万美元增长到2008年的23亿美元。福田康明斯2.8L、3.8L轻型柴油发动机是康明斯针对中国市场定制的一款发动机，以康明斯在中国30多年的运作经验，我们看好该项目的发展和收益。
根据我们的估值模型，不考虑合资公司的资产增值，预计公司2009-2011年EPS分别为0.64、0.67、0.85元，公司FCFF绝对估值17.10元，维持买入投资评级。提醒投资者关注合资企业收益低于预期的风险。