投资要点
事件：中远海控发布2017年半年度业绩预盈公告，经财务部门初步测算，预计2017年上半年经营业绩同比将扭亏为盈，实现归属上市公司股东净利润为18.5亿元人民币左右。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】报告期内，集装箱航运市场回暖，在市场企稳向好和改革重组成效的双重利好作用下，中远海控的整体经营状况保持良好态势，集装箱航运业务平均运价同比上升,货运量同比增长34.72%，盈利在去年四季度基础上持续扩大。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
点评：
 2017Q2同比继续大幅扭亏为盈，环比亦有改善。2017Q1公司净利润为2.7亿元，则预计2017Q2净利润为15.8亿元。公司2017年1月21日曾公告，公司计划认购青岛港增发的股份，交易中涉及出售青岛前湾码头股权，预计增加归母净利润8.3亿元，预计公司Q2的业绩中包含此项收益，剔除该影响，公司Q2净利润7.5亿元。2016Q1、Q2，公司扣非后分别亏损21.4、26.8亿元，公司2017Q2业绩同比继续大幅扭亏为盈，环比亦有改善。
 2017Q2集运市场运价同比继续大幅改善，公司美线新合约价有较大提升。2017H1，SCFI指数均值860点，同比增长61%，其中Q1、Q1均值分别为865、856点。欧美干线运价，2017H1欧线运价均值936美元/TEU，同比增长93%，其中Q1、Q2均值分别为940（+125%）、931美元/TEU（+72%）；2017H1美西线运价均值1562美元/FEU，同比增长64%，其中Q1、Q2均值分别为1774（+59%）、1349美元/FEU（+67%）。公司美线约五成的货量是合约货，每年3-5月进行运价谈判，5月初执行新一年合约。合约价主要受即期运价、市场预期等影响，去年Q2美西线运价均值仅810美元/FEU，今年Q2均值达到1349美元/FEU，据了解，主要集运公司美线合约价均有30-50%的同比提升，公司亦是如此，新合约的执行将直接带来确定性的盈利改善，Q2业绩中已有体现。假设合约价提升400美元/FEU，假设今年下半年美线运量折合35万FEU，则下半年美线合约货部分盈利将改善10亿人民币左右。
欧线、美线需求持续向好，供给控制得当，供求皆好于年初市场预期。根据Alphaliner数据，2017年前4月，远东-欧洲集装箱运量同比增长4.2%，增速提升0.2个百分点；2017年前5月，远东-美国集装箱运量同比增长5.3%，增速提升1.2个百分点，欧线、美线需求持续向好。供给方面，根据Alphaliner数据，2017H1远东-欧洲、远东-美国平均周运力分别同比+1.2%、-1.6%，供给控制得当，供求皆好于年初市场预期。从全市场的运力增长来看，截止2017年5月底，运力仅较年初小幅增长0.8%；1-5月运力交付42.5万TEU，为Alphaliner年初预计值的80%左右；运力拆解28.1万TEU，为Alphaliner年初预计全年拆解量的37%，运力交付进度明显推迟，拆解量小幅低于年初预期。Alphaliner在年初的月报中预计17年需求增长1.7%，供给增长3.4%；6月的月报中需求预期已经上调至4.7%，供给为3.8%，根据最新预测，今年市场整体供求关系亦有边际改善。
盈利预测与评级。我们在去年11月的报告《通往复苏之路，迎接向上的弹性》中就提出看好17年集运业复苏，此后持续跟踪推荐。17年上半年集运需求端与供给端皆表现良好，超出市场年初预期，运价同比大幅改善，中远海控的业绩也持续大幅改善，我们继续看好行业复苏，中远海控将明显受益，预计公司2017-2019年EPS为0.36、0.42、0.48元，对应2017-2019年PE为15、13、11倍，维持“增持”评级。公司A+H两地上市，目前A股正在停牌，H股正常交易，投资者可积极配置H股。
风险提示。市场需求低于预期、运力投放超出预期、集运公司发生恶性竞争、贸易保护抬头、油价大幅波动