投资要点：
核心结论：①去年来A股消费股靓丽源于消费升级、得益于国际化，大消费行业市盈率接近美欧市场，市销率略高。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】②A股食品饮料、家电、纺服行业市盈率相对盈利增长比率较美股偏低，零售、汽车、医药行业市盈率相对盈利增长比率较美股偏高。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）过去10年医药是各市场消费类十倍股集中营。③A股消费龙头已经与国际接轨，略高估值匹配较高净利润增速。
从消费崛起看A股国际化。①自2016年初以来白马消费股持续领涨，我们认为消费崛起的根本原因是震荡市业绩为王下，消费升级推动行业基本面改善。对比美、日1970年代-1980年代历史，消费升级趋势推动国内自主品牌的崛起，利好国内消费行业龙头企业。②陆港通北上资金是配置白马消费的主力军之一，自2016年8月国务院批准《深港通实施方案》，并取消陆港通总额度限制以来，中证100和上证50走出强势行情，与港股同步走牛，国际化加速背景下，龙头公司更易全球对标。消费行业估值主要受基本面影响，具备较强的国际估值比较基础。
从估值盈利匹配度看细分行业性价比。①从大消费行业看，2005年至今A股大消费行业估值约为美、港、欧、日股市的1-2倍。但A股经过2015年中以来几次调整以及美股、港股走牛，A股、美股、A股、港股大消费行业市盈率、市净率、市销率比值自2016年以来持续下行，A股消费大类行业相对估值较海外已在回落，目前A股大消费行业市盈率为31倍接近美欧市场，市销率为7.4倍略高。②A股多数消费细分行业市盈率较美股偏高，从估值盈利匹配度看食品饮料、家电、纺织服装市盈率相对盈利增长比率较美股偏低，零售、汽车、医药行业因处于转型成长期市盈率相对盈利增长比率较美股偏高。③统计全球各大市场过去十年大消费十倍股，美股48只（占美股大消费公司数3.8%）、港股65只（18.3%）、欧洲股市27只（2.7%）、日本股市19只（2.0%）、A股121只（31%）。从行业看，不论哪个市场，医药行业均是牛股集中营。
 A股消费龙头已经与国际接轨。2016年以来海内外消费龙头估值相关性不断上升，A股龙头估值略高的同时，净利润增速也较高，估值盈利匹配度较好。酒类行业：贵州茅台VS帝亚吉欧业绩更优，估值更高；青岛啤酒VS百威英博同处业绩反转期，青岛啤酒估值更低。家电行业：格力电器VS大金工业业绩更优，估值更低；美的集团VS惠而浦业绩更优，估值更高。家具行业：索菲亚VS汉森业绩更优，估值更高；顾家家居VS敏华控股估值偏高。纺织服装行业：安踏体育VS耐克公司业绩及估值差异不大；森马服饰VS迅销公司利润稳定性更强，估值更低。医药行业：上海医药VS麦克森仍处于成长期，利润稳定性更强，估值更高；恒瑞医药VS诺华仍处成长期，估值溢价更高。汽车行业：上汽集团VS福特汽车业绩更优，估值更高；华域汽车VS德尔福汽车业绩更优，估值偏低。
风险提示：估值国际比较不构成对相关行业及公司的投资评级意见。