我们首选的纯风电运营商。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】华能新能源专注于风电场开发及运营，而我们十分青睐其业务结构偏向纯风电运营的特点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）截止2016年，华能新能源拥有风电装机10.3吉瓦，在所有中国已上市的独立风电场中排行第二。风电业务收入占华能总收入超过90%。我们认为，2017年，中国电力行业将受到煤炭价格及水资源波动影响，同时中国电力消费及风电利用小时数有望上升，我们相信纯风电运营商更能够避开不利的价格波动，并从逐步改善的良好前景中获利。
战略性风电布局4类风资源区。公司较同业更早将风电场发展的重点从东北、西北地区转移到中部、东南地区，因此得以通过先发优势抢占4类风区中风资源最佳项目。截止2016年，我们估计华能新能源40.0%的风电装机均位于中国中部、南部及东部地区。根据我们观察，公司在部分4类地区运营省份获得了堪比1类地区的风机利用小时，比如云南、山西、四川省（2016年云南、陕西、四川的平均风电小时数为2,570、2,501、2,765小时），因此位于这些地区的风电项目能够享受可观的回报率。
成功实现股权配售消除短期市场担忧。2016年，华能新能源装机容量增长放缓，新增装机仅为533兆瓦。我们认为放缓是暂时性的，一方面是因为2016年降雨量激增造成南部地区项目建设困难，另一方面则是由于华能在没有补充资金的情况下长期面临高负债率。所幸公司在5月成功筹集到21.7亿港元的股权融资，这也在短期内消除了市场对进一步股权稀释的担忧。在预计资本开支金额稳定的情况下，我们认为净负债率将持续从2016年的250%分别下降至2017/2018/2019年的203%/196%/179%。
首次覆盖给予买入评级，目标价3.14港元。我们预计华能新能源的净利润将从2016年26.59亿人民币增长至2017年31.99亿人民币，同比增长20.3%，并且预计净利润将在2018/2019年将进一步上升至38.27亿/43.61亿人民币。我们采用DCF估值法来测算华能的内在价值。我们估计华能股本价值为288.89亿人民币，折合每股价值为3.14港元，对应8.4倍的2018年前瞻市盈率及1.2倍的2018年前瞻市净率。根据我们对华能坚实业务基本面以及显着的盈利增长的判断，首次覆盖我们给予华能买入评级，目标价3.14港元。