核心观点
销售大幅增加，营收和利润有所下降。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2017年上半年地产业务销售金额达到267亿元，同比增长约113%，销售面积达到379万平方米，同比增长约84%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）上半年营业收入为104.2亿元，同比下降21%；归母净利润为4.6亿元，同比下降32%，主要是因为今年的结算较少，同时销售费用的明显增加也在一定程度上影响了业绩。从预收账款来看，上半年已经达到366亿元，同比增长36%，能够为后续结算业绩带来一定支撑。公司计划在2020年力争实现签约销售金额约1500亿元。
公司盈利能力略有下滑，主要是异地销售项目利润率较低。公司上半年毛利率为17.1%，较去年同期下降了6.1个百分点，主要是因为江苏的项目结算毛利率仅为7.8%造成的，但重庆大本营的结算毛利率达到21.5%。分业务版块来看，房地产销售毛利率为15.5%，物业管理毛利率为18.6%。上半年公司归母净利率为4.4%，较去年同期下降了0.7个百分点。
公司进入大力拓展项目阶段，目前土地储备近2000万方。公司目前不断优化战略布局，加大合资合作力度，聚焦深耕核心城市。上半年公司土地投资约204亿元，占销售金额的76%；新获取项目22个；新增计容建筑面积约422万平方米。截至6月底，公司土地储备可建面积约1997万平方米。
财务预测与投资建议
我们维持增持评级，略下调目标价至6.08元（原目标价为6.40元）。我们预测公司2017-2019年每股收益分别为0.32/0.39/0.54元。可比公司2017年PE为19X，给予公司2017年19X的PE，对应目标价6.08元。
风险提示
公司项目销售及结算进度不及预期。
公司新能源业务的限电率高于预期，新进项目未能按计划并网发电