核心观点
 17年上半年公司实现营业收入和净利润分别同比增长58.34%和64.37%，扣非后净利润增长58.46%，其中第二季度单季实现收入和净利润分别增长56.06%和65.82%，盈利增速环比提升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上半年公司全品牌电商渠道GMV达42.01亿元，同比增长98.95%，其中南极人品牌实现37.04亿元，同比增长75.43%，卡帝乐鳄鱼品牌实现GMV4.23亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司全品牌在阿里、京东、唯品会三大平台GMV增速分别为79.34%、123.05%和506.19%，占比分别为68.32%、26.36%和2.14%，另有拼多多平台实现GMV1.34亿元。公司预计17年1-9月盈利增速在55.94%至104.46%之间。
上半年公司综合毛利率下滑3.02pct，主要是由于推进库存商品消化以及承担网红IP形象授权费所致，期间费用率下降0.38pct，其中销售费用率和管理费用率分别同比下降1.37pct和0.37pct。上半年公司经营活动净现金流同比增长62.48%，主要是由于收入增加和现销比提升，应收账款较年初增长23.43%，大幅消化库存成衣使得存货同比减少58.35%。
 “多品类+多品牌+多渠道”三维立体化发展，积极实践“造品牌、建生态”战略。16年以来，在稳固南极人品牌建设、夯实电商基础和推进柔性供应链园区的基础上，公司先后公告收购卡帝乐鳄鱼、精典泰迪丰富公司品牌品类、与网红PONY合作布局美妆个护领域、投资文化传播公司喜恩恩30%股权，逐步分梯度建设从LOGO品牌、IP品牌到个人品牌的品牌矩阵。7月，公司公告全资收购移动数字营销公司时间互联事项获证监会无条件通过，将在开拓新兴营销渠道的同时发展工具类业务。我们预计公司未来可能继续通过外延并购的方式扩充品牌品类（IP、网红、美妆、体育休闲等），并积极建设“造品牌“的相关配套工具，突破单一品牌瓶颈，建设多品牌、多品类、多渠道的立体化电商生态圈。
财务预测与投资建议
我们基本维持公司盈利预测，预计公司17-19年每股收益分别为0.32元、0.48元和0.64元（原0.33元、0.48元与0.65元），给予公司17年58倍市盈率估值，对应目标价18.56元，维持“增持”评级。
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