主要观点
上周五，央行公告称，考虑到财政支出、地方国库现金管理商业银行定期存款操作、金融机构法定准备金退缴等因素将投放流动性，对冲央行逆回购到期后银行体系流动性处于适中水平，8月25日不开展公开市场操作。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】当日有1300亿逆回购到期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）按逆回购口径计算，当周累计净回笼3300亿。不过由于有800亿国库定期存款，实际市场资金回笼在2500亿。目前对于整个债市而言，支撑债市的信心依然来自于宏观经济数据的下滑预期，而反之压制债市的力量来自宏观金融数据的辉煌，不过两者的劈叉现象不会持久，宏观经济运行状态直接影响宏观金融数据展现出来的融资需求，从宏观经济运行原理的角度考量，我们预计宏观经济数据下滑会占上风，即长期来看债市支撑的力量更为持久和明确。除此之外，以3个月期和6个月期同业存单发行利率以及3个月期SHIBOR利率为代表的短期利率持续触底反弹也对市场信心有潜在影响，不过市场应该会逐渐明白，目前3个月期和6个月期同业存单发行利率以及3个月期SHIBOR利率上扬和市场为9月末季度考核准备有关，属于季节性反弹，而和上季度同期比，整体资金成本依然偏低，说明市场虽然在提前做准备，但对下半年短期资金面的预期还是比上半年要好的，因此不能单单以短期利率持续触底反弹就单方面判断资金紧张。综合来看，虽然整体债市环境略显偏暖但上方有顶且存在短期利空因素，震荡上行速度较慢，建议投资者建立少量期债多单底仓博取长期多单正收益。详情请参见9月份国债期货月报。
近期市场运行主要逻辑：金融去杠杆进入深水区，不会继续加码，未来监管集中在影子银行领域，经济数据回暖被证伪，经济重回缓慢下滑通道。不过以3个月期和6个月期同业存单发行利率以及3个月期SHIBOR利率为代表的短期利率反弹意味着市场对于资金面的预期开始收紧，同时宏观金融数据显示经济并没有经济数据显示的那么差。期债阴跌结束，不过上方有顶，整体依然以震荡为主。
未来市场主要关注点：6个月期同业存单利率反弹有季节性因素，重点关注其与上季度同期走势的比较，作为市场对短期资金面预期的主要依据和指标。
操作建议：阴跌结束，不过短期来看涨幅依然受限，少量多单底仓又可重见天日博取长期正收益