一、事件概述
 2017年上半年，公司实现营业收入59.92亿元，相比上年同期下跌1.76%；归属于母公司所有者净利润为7.95亿元，相比上年同期增长25.26%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
二、分析与判断
公司传统主业利润增长稳定，国内图书消费需求稳步上升
公司传统核心主业主要包括出版板块、发行板块。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）上半年，公司传统核心主业实现收入29.59亿元（注：分类业务收入系合并抵销前数据），同比增长4.99%，实现毛利9.04亿元，同比增长4.83%，经营优势继续保持和扩大。
 1）公司出版板块实现营业收入13.09亿元，同比增长11.09%。但受原材料涨价影响图书出版产品的毛利率，削弱了公司的赢利能力。而公司也积极适应国家教材委员会成立义务教育新要求，获得相关教材在江西的独家代理权，并明确江西省教材单一来源采购合同“三年一签”，为公司今后三年的教材经营工作打下了坚实的基础。2）报告期内发行板块实现营业收入16.51亿元，同比增长0.61%。公司打造六大平台，积极推动产业转型升级，实现社会效益和经济效益双丰收。
从国内出版业的发展现状来看，全国图书出版总量及图书出版企业的营业收入、利润总额均稳步提升；供给侧结构性改革成效显现，图书出版质量不断提高，图书重印率达到47%，保持较高水平。而且，在全民阅读政策的推动下，各类全民阅读活动高频举办，国民阅读率有所提升，国内图书消费需求保持增长，进一步确保公司未来出版发行业务稳定增长。
智明星通合作腾讯发布收款SLG游戏《乱世王者》，游戏产业利润高速发展
公司新业态上半年实现营业收入21.37亿元，归母净利润3.48亿元，分别占上市公司收入和归母净利润总额的31.18%和43.78%（注：分类业务收入系合并抵销前数据），公司新业态经营利润仍保持快速增长趋势，成为稳健发展的加速器和利润增长极。智明星通报告期内实现收入21.07亿元，合并报表层面实现净利润3.27亿元，收入同比降幅13.31%，而合并报表层面净利润同比增加1.50亿元，增幅85.17%。
智明星通核心管理人员与公司在业绩对赌期满后协商设立新薪酬制度和激励机制以确保核心团队人员稳定；经典游戏上，《列王的纷争》逐渐进入成熟期，月平均充值流水2.68亿。智明星通已形成多层次的游戏布局，超过5款游戏月均流水超千万人民币。新游戏开发上，公司与腾讯签订了《策略类移动游戏制作与运营协议》，腾讯依此研发的游戏《乱世王者》已经于8月16日正式上线。
新媒体定位“互联网+教育”，有望成为公司新利润增长点
公司近年致力于将旗下新媒体公司打造成为“互联网+教育”战略的实施平台和数字出版转型的技术支撑平台。报告期内，新媒体公司继续完善在数字出版、手机阅读、在线教育、AR/VR/MR等领域的布局；进一步推进与中国移动的战略合作，丰富阅读产品，手机阅读产品成为公司重要利润来源。
三、盈利预测与投资建议
预计公司2017~2019年EPS分别为1.18元、1.40元和1.66元，当前股价对应的PE分别为20X、17X和14X。我们认为公司未来传统业务稳定增长，智明星通利润率逐年提高，具有较好研发能力，未来稳定的业绩增长对公司估值有支撑。未来12个月合理估值25~28元，首次评级给予"强烈推荐"评级。
四、风险提示：
 1、宏观经济下行；2、游戏产品推广不及预期。