投资要点：
　　宝钢股份17H1盈利61.70亿，同比增65%，Q2盈利23.83亿，环比降37%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】17H1公司商品坯材销量2274.3万吨，同比增16.51%，其中Q2销量1200万吨，环比增11.72%；17H1营收1699.33亿元，同比升59.40%；归母净利润61.70亿，同比增64.91%，其中Q1盈利37.86亿，Q2盈利23.83亿，环比降37.05%；EPS为0.28元，其中Q1、Q2分别为0.17和0.11元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　二季度板材盈利环比下降，三季度预计大幅改善，下半年汽车板需求向好。17H1公司吨钢毛利621元/吨，吨钢净利296元/吨；Q2吨钢毛利589元/吨（含非钢业务），吨钢净利214元/吨。板材价格3月开始下跌，5月起止跌回升，二季度板材盈利环比下降。7、8月热板模拟吨钢毛利已持续高于一季度高点，三季度板材盈利有望大幅改善。汽车购置税优惠政策年底到期，有望刺激购车需求，四季度为汽车销售旺季，下半年汽车板需求和盈利向好。
　　湛江基地上半年净利润13.5亿元，盈利能力突出。湛江基地3月厚板机组实现月达产，7月1#电工钢机组热负荷试车成功，8月年产能255万吨的1550冷轧产线试生产，标志着湛江钢铁在建工程全部竣工投产。上半年湛江基地实现净利润13.5亿元，归母净利润12.1亿元，占上市公司盈利的20%，净利率达8.2%。湛江基地吨钢现金成本已低于宝山基地，盈利能力突出。
　　武钢上半年亏损7.8亿，随着协同工作的推进，武钢盈利能力有望逐步提升。武钢亏损一是因为成为制造基地后核算范围和内容发生变化，二是武钢改革和调整需要阶段性成本投入，另外协同效应还需时间。公司计划三年完成宝武全方位深度整合，实现协同效益30亿元。上半年公司成立了营销、采购、研发、财务、信息化五个整合专项工作组，制定了宝武整合协同专项激励机制，计划全年实现协同效益10亿元。下半年武钢将开展成本削减与对标，成本有望下移，同时销售价格逐渐与宝钢趋同，武钢盈利能力有望逐步提升。
　　欧冶云商完成混改，上半年GMV交易量达3000万吨，同比增125%。欧冶云商跃居2017上半年中国B2B企业百强榜第四。6月增资扩股引入战略投资者和员工持股，8月起不再并表，改为权益法核算，上半年净利润-1.1亿。
　　盈利预测及投资评级。下半年汽车板需求向好，湛江基地盈利可期，宝武协同持续推进。我们预计17/18/19年EPS为0.65/0.61/0.72元，按8月25日收盘价8.08元计算PE分别为12.44x/13.33x/11.23x。参考可比公司，给予宝钢股份2017年动态14倍PE，目标价9.10元，维持“增持”投资评级。
　　风险提示。宝武协同不达预期；湛江基地经营不达预期；汽车产销不达预期。