17年前三季度实现归属母公司净利润80.53亿元，同比增长685%，每股收益0.81元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】第三季度归属母公司净利润环比下跌7.3%，小幅低于预期，主要是计提大额坏账准备，盈利能力维持高位。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）由于9月以来煤价超预期，我们小幅提高盈利预测，基于17年10倍市盈率，我们将目标价由10.60元小幅上调至11.00元，维持买入评级。
　　支撑评级的要点
　　17年前三季度实现归属母公司净利润80.53亿元，同比增长685%，每股收益0.81元。营业收入同比增长94%至394亿元，毛利率由43%增长至54%，经营利润率由9.6%上升至35%，净利润率由5.1%大幅升至20%。每股经营活动产生的现金流量增长120%至1.1元，净资产收益率由3.2%大幅飙升至21%。净资产负债率由去年同期的40%降至12%，这也是11年以来的最低值。
　　吨煤净利107元。17年前三季度煤炭产量7,560万吨，销量9,676万吨，分别同比增长13%、8%，包括贸易煤的煤炭综合售价391元/吨，同比增长83%，环比上半年增长0.5%。吨煤净利107元，比上半年减少4元。
　　17年3季度净利润环比下降7.3%至26亿元，每股收益0.26元。营业收入增长3.8%至138亿元，但是经营利润环比下降1.3%至46.42亿元，主要由于本期资产减值准备大幅计提了2.41亿元（应收账款计提坏账所致），此外期间费用环比增长1.77亿元或8.8%也是使得经营利润环比下降的另一个主要原因。少数股东权益增加9%至13.7亿，所得税率由2季度的13%提高到15%是使得归属母公司净利润环比减少7.3%的原因。我们认为煤炭公司3季度业绩普遍低于预期。
　　如果没有计提2.4亿的资产减值准备，3季度归母净利润基本和2季度持平。环比看，第三季度毛利率由53%上升至54%，经营利润率由35%降至34%，净利润率由21%降至18.8%，利润率维持在较高的水平。
　　公司基本面优势：盈利能力强，位居行业前列：前三季度吨煤净利107元，净利润率20%，ROE20%；煤质好，开采条件好，大型现代化矿井为主；吨煤成本低，178元/吨，抗风险能力强；内生增长动力足：在建小保当1,500万吨等大型矿井明年投产，母公司在建（近3,000万吨）及储备丰富中长期存在注入可能；产量、储量巨大：可采储量110亿吨，产能1亿吨，上市公司排名第三和第二；铁路瓶颈严重，煤价提升空间大：只有41%通过铁路运输瓶颈严重，19年蒙华铁路通车会提高外运煤比例，价格明显提升；现金充沛，高分红、股息率有望延续：40%以上分红率，5%以上股息率。
　　评级面临的主要风险
　　煤价下跌，成本费用等计提超预期，良好业绩不能持续。
　　估值
　　由于9月以来煤价超预期，我们小幅提高盈利预测，基于17年10倍市盈率，我们将目标价由10.60元上调至11.00元，维持买入评级。