事件：
公司2017年前三季度实现营收16.15亿元，同比增长40.20%；归母净利润为1.79亿元，同比增长44.40%，EPS为0.85元/股。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
评论：
 1、营收和净利润实现较高增长，增速逐季提升
 2017前三季度营收增幅较大，主要因为公司积极开拓市场，业务规模扩大。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司净利润也实现较大幅增长，但增速略低于营收增速，主要是因为：1）由于应收账款坏账准备增加导致资产减值损失增加0.39亿元；2）由于人工成本增加，毛利率略降0.22个pp。分季度来看，17Q1/Q2/Q3营收增速分别为29.40%、39.10%和50.61%，增速逐季上升；17Q1/Q2/Q3归母净利润增速分别为18.69%、40.23%和84.60%，增速同样逐季上升。
 2、毛利率降0.22个pp，净利率升0.38个pp，负债率有所上升，现金流恶化
公司毛利率较去年同期下降0.22个pp至36.52%，主要是因为人工成本增加。公司净利率略升0.38个pp至11.22%，期间费用率下降1.87个pp至18.61%，其中管理费用率下降1.79个pp至11.30%，主要因为单个项目体量增加，费用率有所下降。
公司经营性现金流净额为-2.26亿元，减少1.31亿元，主要因为：1）业务规模扩大，人工等现金支出增加；2）公司回款有所恶化，收现比下降13.94个pp至86.19%。由于业务扩张，公司负债率提升4.02个pp至56.62%。我们发现公司预收账款增加1.2亿元，项目推进将具有保障。
 3、资质、技术出众，承接订单增长较快，内生增长为主，外延发展为辅
公司资质出众，获得江苏省第一个工程勘察综合甲级资质，技术具有优势，叠加丰富的经验，利于公司承接订单。公司上半年新签订单26.55亿元，增长15.87%，其中勘察设计类订单20.03亿元，大幅增长61.89%，此外，EPC等工程业务实现一定增长。我们认为公司虽进行过外延并购，但依然专注主业发展，内生增长依然是主力军，叠加适度外延并购，不断做大做强公司业务。
 4、内生发展为主，适度并购，激励加速订单转化，维持“强烈推荐-A”评级
公司资质、技术出众，内生增长强劲；此外，适度外延并购，助力公司发展；订单充足，年轻化管理层及股权激励，将加速订单落地转化。我们预计17、18年公司EPS分别为1.45和1.95元/股，对应PE分别为22.7和16.8倍，维持“强烈推荐-A”评级。
 5、风险提示：固投不及预期，项目推进不及预期，回款风险