三季度业绩低于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2017年前三季度实现营收7.14亿元，同比增长16.21%；归属上市公司股东净利润2.34亿元，同比增长1.84%；扣非后归属上市公司股东净利润2.26亿元，同比增长0.56%，对应EPS 0.25元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中，Q3单季营收2.35亿元，同比增长-13.18%；归属上市公司股东净利润7411万元，同比增长-37.97%。公司三季度业绩低于预期，主要受报告期内制剂产品招标进展缓慢，销售推广费用增加的影响。
销售费用增加明显。报告期内，公司销售毛利率达81.20%，同比基本持平，维持高位水平。销售费用率达26.72%，同比增加5.92pp，销售费用大增主要由于公司加大学术推广，报告期内举办了多场学术交流活动，对公司业绩产生较大影响。后期随着制剂产品的放量，公司销售费用有望逐渐回归到合理水平。报告期内，公司其他财务指标基本良好。
产品线丰富，研发进展顺利。公司产品线丰富，受益于2017年新版医保目录的扩容，公司特利加压素、依替巴肽等3个药品新进医保目录，卡贝缩宫素取消适应症限制，去氨加压素乙类调整为甲类，随着新版医保目标招标在各地的积极推进，公司国内制剂增速有望逐步加快。同时，公司在研项目进展顺利，报告期内公司利拉鲁肽注射液和特立帕肽注射液于9月获得CFDA临床批件，批准其按照化药6类要求进行临床试验，公司仅需做验证性临床试验，研发进度将显著提前。公司有望后来居上，成为国内利拉鲁肽仿制药首仿厂家。原料药出口方面，公司格拉替雷和利拉鲁肽原料药已通过美国市场认证，并与相关仿制药企业达成战略合作，随着原研药专利相继到期，仿制药大概率获批上市，将带动公司原料药出口的放量。
盈利预测与投资评级：我们预测公司2017-2019年实现归属于母公司净利润分别为3.27亿元、4.14亿元、5.40亿元，对应EPS分别为0.35元、0.44元、0.58元，当前股价对应PE分别为43/34/26倍。首次覆盖，给予"推荐"评级。
风险提示：国内制剂销售不达预期的风险；原料药出口不达预期的风险；商誉减值的风险。