研究结论
　　前言：无论牛熊市，财务分析是挖掘伟大公司最直接依据。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】特别是今年分化行情下崛起的白马龙头股，在财务面都具有较大的相似性。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）在策略自上而下的分析框架中，除了关注行业属性外，我们更加注重历史财务数据与盈利预测的结合，从而进一步完善从策略研究角度选股的基础框架。
　　我们认为，净资产收益率（ROE）是上市公司能为股份投资者带来回报的最核心观察指标，也是衡量一家公司是否具有投资价值的“锚”。通过分析ROE指标体系，可以找到具有长期投资价值的公司。
　　A股市场的投资实践表明：投资长期稳定高ROE的股票具有显著的超额收益，即ROE指标的关键为：“长期、稳定、高”：2007-2016年10年中，符合ROE稳定（10年ROE标准差处于全体A股后30%）且高（10年ROE均值处于全体A股前30%）标准的股票组合，其ROE10年均值在10%以上，十年总回报率高达426.7%，年化收益率17.08%，组合中无一个股下跌。这些长期稳定高ROE公司所具备的特征：（1）行业特征：垄断性、高毛利率、下游消费等行业居多；如必选消费、地产、交运、公用事业等。（2）业绩特征：高ROE启动于业绩爆发成长期。（3）估值特征：长期来看，运行于合理区间，投资的估值性价比较高。
　　过去长期稳定高ROE股票，还值得继续投资吗？哪些值得继续投资？：（1）能不能继续买，关键看未来长期稳定高ROE能否持续：保持长期稳定高ROE的关键在于持久稳定的内生性业绩增长或保持长期稳定的分红（2）从当前估值和ROE匹配程度看投资是否具有性价比：ROE历史均值/PB现值指标越高，性价比越高。
　　因此历史长期稳定高ROE股票能否继续投资具体判断标准为：a.最近连续5年以上具备稳定分红（分红率=每股股利/每股收益）的公司；b.近三个报告期（2016Q3/Q4、2017Q1）归属于母公司净利润增速大于0%的公司；c.ROE过去10年均值/PB现值大于4%的公司。
　　如何寻找未来长期稳定高ROE的潜力公司：（1）如果一家公司历史上可以保持ROE长期高和稳定，这家公司未来的ROE保持长期高稳定的概率比较高。因此可以选择过去5年ROE稳定且高的个股作为备选池。（2）当前业绩成长性非常重要，建议选择近两年业绩正增长、近三个报告期业绩增速均值20%以上的公司。（3）行业方面，我们建议重点关注：a.有一定垄断性的行业；如交运中的铁路、高速、港口和机场。b.高毛利率的行业：如医药、休闲服务、地产、仪器仪表、传媒、环保、通信等。c.下游消费板块，需求和收入相对稳定：如商贸、医药及家电。d.善于运用财务杠杆：如地产、建筑工程和公用事业中的电力企业。（4）如果一家公司可以保持过去5年及以上都有稳定的分红，且分红率（每股股利/每股收益）在50%以上，那么其在未来保持长期稳定高ROE的可能性更高。（5）从投资性价比角度出发，需要考虑估值。PE-band图以及ROE均值/PB都是比较好的衡量ROE投资性价比的指标。对于ROE均值/PB指标，我们给出的基本下限是3%。
　　本篇结语：无完美的指标。包括ROE在内的任何一个指标都无法尽善尽美。后续研究中，我们将ROE为核心，进一步分析财务指标组合，用以丰富和构建策略研究自上而下的财务选股分析框架。
　　风险提示：存在统计误差风险；高ROE公司可能存在财务以及经营风险。