陌陌(MOMOUS) 
 17年3季度業績勝預期；直播ARPPU增長穩健；估值吸引
穀馨瑜connie.gu@bocomgroup.com 
現價:美元25.08潛在上升空間: +83%目標價:美元46.00↓ 
 17年3季度總收入為3.54億美元，環比/同比增長14%/126%，比我們和市場的預期高5%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】非GAAP淨利潤為9,400萬美元，環比/同比上升19%/90%，比我們預期的7,900萬美元高19%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）利潤高於預期是由於公司在3季度減少營銷開支，導致銷售及營銷開支低於預期。
 MAU環比增加300萬，直播付費用戶數目環比持平。然而，17年3季度ARPPU為506元人民幣，環比/同比增長18%/71%，高於我們預期的465元人民幣。我們預期4季度Quick Chat Plus將繼續推動增值服務付費用戶增長。我們認為董事局成員變動對公司有利。我們相信ARPPU將會是4季度直播收入的主要驅動力。
我們略調低付費用戶增長預測，調高ARPPU增長預測。因此，我們下調2018/19年收入預測2%/8%。鑒於毛利率的不確定性，我們下調2018/19年非GAAP淨利潤預測4%/14%。基於2018-27年DCF模型，我們把目標價從50美元下調到46美元，對應27倍/22倍2017/18E市盈率。與同業相比，公司的ARPPU增長潛力巨大，因此我們有信心收入將維持穩健增長。然而，估值反彈則需要成功的營銷策略以推動MAU增長和直播付費用戶持續增長。維持買入評級。