摘要
经济温和回落。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】11月官方制造业PMI录得51.6，环比下降0.2%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）非制造业PMI收得55，较前月走升0.2%。财新PMI走低0.2%至50.8。从分项指数来看，新订单指数为53.4，较上月回落0.2，生产指数为54，较上月回落0.3%，显示需求有所下降。库存方面，原材料库存指数为48.0，较上月回落0.4%，产成品库存录得45.8，较上月回落0.3%，说明库存水平有所下滑。分企业类型来看，大型企业回升0.1%至53，中型企业回落0.1%至50.4，小企业回落1.1%至48.7，说明小型企业盈利显著下滑。整体来看，各项指标多有所放缓，但是整体处于荣枯线上方，经济韧性仍大。
流动性展望：本周公开市场共有5100亿逆回购到期，跨年资金面非常紧张，但是元旦过后应会明显好转。
利率展望与策略：2018年的第一周，国内无重要数据公布，关注美国非农数据。基本面来看，PMI略有下滑但整体韧性仍在，对债市利好有限。外汇方面，人民币震荡稍涨，美元指数继续回落，美国税改并未支撑美元走强，加上中国经济韧性较强，外汇贬值压力不大。消息方面，周一财政部出台了《关于租入固定资产进项税抵扣等增值税的通知》，明年起资管行业增值税新规即将实施，利率债和非保本资管产品不征税，其余征收6%的增值税，信用利差将扩大，信用债收益率将出现明显上行。总体来看，季末资金面较紧，但后续应会好转，监管继续稳步推进，债市短期缺乏利好支撑，利率债收益率绝对水平较高，继续上行空间不大，但信用债受增值税影响，调整压力仍在。操作上，期债波段操作，利率债可择机适量配置。