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 【金融工程专题报告】因子投资与Smart Beta研究（三）——市场环境与因子组合表现。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在上涨周期中，市值组合具有最高的月均收益，市值组合、低换手组合、增长组合具有较高的信息比率；在下跌周期中，低换手组合、低波动组合、增长组合的风险调整后收益最高。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）在经济扩张状态下，增长组合是最好的选择；在经济收缩状态下，市值组合、反转组合、低波动组合的信息比率最高。在利率上行阶段，增长组合的信息比率超过3；在利率下行阶段，投资者可以关注市值组合、低波动组合。高波动的市场环境下，低换手、低波动组合兼具高收益与高信息比率；在低波动的市场环境下，增长组合可以成为投资者的首选。
行业与主题热点
商业贸易：产业整合加速，新商场的价值与机会。新零售变革加速期，电商龙头加速抢滩线下。商业物业总量分析：供给近年回落，供需趋向均衡。商业物业结构分析：一线城市核心商圈物业竞争力强，部分二线城市有供给压力。投资建议：关注拥有优质物业，RNAV折价较多个股。①投资回避商业物业供给有过剩风险的城市，优选租金水平和空置率相对均衡的区域；②占据核心城市的核心商圈、拥有高端优质物业，且经营能力和公司治理优秀的百货公司，价值兑现弹性和空间大；③综合RNAV、PE、PS，以及现金/市值比值，选择安全边际较高的个股。
重点个股及其他点评
海康威视（002415）：当AI视觉遇到工业智能制造。公司与电气设备龙头南瑞集团签署战略合作协议。双方将在电力行业专项视频、视频网络安全等领域开展深度合作。智能视觉助力“工业智能制造”。我们认为，在智能制造的积极推动下，我国工业机器视觉市场将进入快速的发展阶段，公司积极进行行业合作，增强行业解决方案能力和开发经验，有助于打开新的市场格局，进一步确立竞争优势。深厚技术积淀，率先将AI带入机器视觉。