业绩简评
　　1月16日公司公布2017年度业绩快报显示，2017全年公司营收达123.7亿，同比增长51.8%，归母净利达5.7亿，同比增长32.5%，略低于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　经营分析
　　业务结构调整净利润略低于预期，依旧看好公司长期发展：2017Q1/Q2/Q3/Q4单季度公司营收分别实现13/29.4/36.2/45.1亿元，同比增长108%/119%/61.6%/14.5%，公司Q4业绩增长显疲态。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）总体来看，受益于2016年山东省公路增速（+28.6%）远超全国增速（+7.7%），山东路桥2017全年营收超出我们预期的116.2亿元，但由于路桥工程施工业务（2016毛利率为12.7%）营收占比明显提升，而养护业务（2016毛利率为24.8%）营收占比减少且业务毛利率下跌（2017H1毛利率为13.4%），整体毛利率有所下跌，营业利润为7.8亿元略低于预期（8.4亿元），导致最终净利润不及预期。
　　公司基本面向好，股权激励+引入战投双轮驱动：1）公司背靠大股东山东高速集团在省内公路施工领域有绝对优势，“十三五”期间山东省将加大高速路投资力度，公路建设市场规模预计超2000亿。2）公司12月25日公布股票期权激励计划，分年度进行绩效考核并行权，2018/2019业绩目标为5.8/6.0亿。3）12月16日引入山东高速运营管理龙头齐鲁交通，运营里程占山东高速通车里程57%，未来公司有望借力进一步做大做强养护业务。
　　订单饱满业绩增长确定性强VS绝对低估值，把握价值洼地：1）截止2017年三季度，公司累计已签约未完工订单金额达220亿元，已中标未签约金额达24亿，为16年营收3倍，三季度后新中标（含预中标）项目投资金额约47亿元，公司在手订单充裕，未来业绩高增确定性强。2）截止1月16日，公司市值仅74亿，对应2018年PE仅9倍，估值较低极具吸引力。
　　投资建议
　　预测公司18/19年实现营收148/185亿，归母净利8.1/10.5亿；考虑今年基建增速下滑、环保维持高压、利率继续上行或压制建筑板块估值，我们给予2018年12倍PE估值，公司未来3-6个月9元目标价。
　　风险提示
　　利率持续上升、基建增速不及预期、环保政策持续高压、“资管新规”影响PPP项目资本金融资及落地情况、相关标的订单/业绩增速不及预期。