事件
公司发布2017年年报，报告期内实现营业总收入30.84亿元，归母净利4.02亿元，分别较去年同期增长55.55%和92.93%，基本每股收益0.77元/股，同比增长92.50%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
投资要点
绵阳基地草铵膦产能已达700吨/月，四季度业绩超预期：绵阳基地草铵膦原设计产能5600吨/年，通过后期技改，实际产能提升至700吨/月。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2017年四季度草铵膦量价齐升，公司实现归母净利约1.7亿元，环比三季度增长117.5%；据中农立华原药统计，草铵膦价格四季度平均价19.5万元/吨，环比三季度增长19.4%。因此，我们认为受益于技改扩能，公司草铵膦四季度产量环比增幅较大。
公司预计一季度业绩同比增幅70%-100%：公司预计2018年一季度归母净利9896.74万元-1.16亿元，同比增长70%-100%。按2017年5600吨产能估计，2018年一季度草铵膦生产能力同比增长50%；据中农立华原药统计，2017年一季度草铵膦均价约16.25万元，按2018年一季度草铵膦均价19.5万元估计，价格同比增长20%，从产量和价格增幅推测，同比增幅基本符合预期。我们估计业绩环比17年四季度下降或许因为出货受到春节影响。
展望未来，公司草铵膦放量将进一步提升草铵膦的进入壁垒：绵阳基地草铵膦采用传统工艺，产能已达8400吨/年，相比行业其他竞争对手已经具备规模优势。而广安基地1万吨草铵膦采用新工艺，投资强度只有同类企业的1/3-1/4，生产成本会大幅降低。随着广安项目的逐步投产，公司草铵膦的生产成本会进一步下降，草铵膦的进入壁垒大幅提升，公司行业地位有望进一步巩固。
广安基地进展顺利，公司未来存在持续超预期的可能：当前市场担心行业内新产能投产会对草铵膦行业产生冲击。我们认为，大部分企业的草铵膦含盐废水处置成本居高不下，开车不稳，相比而言，利尔草铵膦的成本规模优势持续扩大，且广安基地有望在18-19年快速放量，这将大幅推高新产能的进入壁垒。长期看，公司有望在相关领域建立垄断地位。
投资建议
我们预计公司2018-2020年营业收入分别为35.05亿元、48.11亿元和60.72亿元，净利润分别为5.34亿元、8.03亿元和9.83亿元，EPS分别为1.02元、1.53元和1.88元，对应当前股价PE分别为18X、12X和10X，维持"买入"评级。
风险提示：项目建设不及预期，产品价格大幅波动。