西南宏观观点
历年“两会”中，总理在人大开幕式上所做的政府工作报告都是各方面关注焦点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】今年作为新一届政府上任首年，政府工作报告对未来宏观政策方向更具指示意义。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）去年十九大召开制定了新时代的发展蓝图，而去年经济增速也迎来多年下滑后首次回升之后，面对新的发展阶段和经济形势，宏观政策如何调整变化，成为市场分歧和争论的焦点。在这样的情况下，此次政府工作报告传递出的信号对今年经济和金融市场走势具有至关重要的影响。
通读此次政府工作报告，实现更高质量的发展是政策的主线。“十九大”确定我国进入新的时代，面临新的主要矛盾，需要解决的是不充分和不平衡发展的问题。因而，政府对经济数量增长的诉求开始显著下降，而更多的追求高质量的发展。政策在稳步消化落后产能的同时，着力于培育新的增长动能，以推动新旧动能的平稳转换。同时，宏观政策保持稳健审慎，着力降低经济金融体系风险，通过提升经济稳定性来为新经济动能的成长创造时间和空间。
对经济增速诉求下降，经济将稳步放缓。2018年政府工作报告确定GDP增速目标为6.5%左右。与去年相比，目标水平持平，但删除了“在实际工作中争取更好结果”的表述。报告解释，这个目标确定符合我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段的实际情况，6.5%的增速能够保障实现充分就业。显示政府对经济增速诉求明显下降。考虑到去年4季度经济增速依然有6.8%水平，明显高于政府目标水平，这意味着今年政府不再具有推高经济增速的意愿，因而在措辞中删去了在实际工作中争取更好结果的表述。而从地方两会制定的各地经济增长目标来看，也大多调低了目标增速，显示政府在今年无意继续推高经济增速。政策方向的变化意味着今年经济将呈现逐步回落态势，全年经济增速可能再度回落至6.5%附近。
货币政策继续保持审慎，积极财政政策有所回撤。防风险是去年以来宏观政策的主线，因而货币政策继续保持审慎。今年政府工作报告继续要求货币政策保持稳健中性，要松紧适度。在防风险为主基调的背景下货币政策将继续保持审慎。同时，政府工作报告要求管好货币供给总闸门，保持广义货币M2、信贷和社会融资规模合理增长，维护流动性合理稳定。虽然今年政府工作报告未再制定M2和社会融资总量的增速目标，但在控制宏观杠杆率背景下实体经济信用投放难以明显扩张，M2、社会融资总量等代表全社会债务规模的指标增速将向名义GDP增速靠拢。考虑到今年名义GDP增速放缓的情况，实体经济信用供给将持续趋紧。今年财政赤字目标水平为2.6%，较去年下降0.4个百分点。政府工作报告解释为何调低赤字率，主要是我国经济稳中向好、财政增收有基础，也为宏观调控留下更多政策空间。显示虽然财政政策积极，但无意推升出更高的经济增速，而是更多的着力于推动经济结构改变。在地方政府债务层面继续推动“堵偏门、开正门”来规范融资。在继续控制地方政府债务的同时，在今年安排地方专项债券1.35万亿元，比去年增加5500亿元。虽然专项债融资规模增加，但由于扩大规模有限，尚难以弥补城投债、专项建设基金等其它融资方式收缩带来的融资缺口，因而基建投资资金来源依然不足。
政府对金融风险担忧有所缓和，风险处置更有针对性。本次政府工作报告显示政府对金融风险担忧有所缓和，认为当前我国经济金融风险总体可控……我国经济基本面好，政策工具多，能够完全守住不发生系统性金融风险的底线。系统性担忧的缓和防控金融风险的政策更加有节有度，因而更有针对性。从本次政府工作报告看，今年金融风险防范主要在于健全对影子银行、互联网金融、金融控股公司的监管。这意味着对表外业务的管控可能在今年得到显著加强，信托贷款、委托贷款等影子银行业务将进一步收缩。另一方面，将继续防范化解地方政府债务风险，要求积极稳妥处置存量债务问题。对影子银行的管控将推动社融增速持续收缩。而对金融体系风险担忧的缓和意味着借助偏紧流动性来抑制金融机构加杠杆的诉求有所下降，流动性可能会较去年略有改善，同时，对金融市场业务监管强压也可能略有缓和。这将对推动金融机构资金面有所改善，对债市带来实质性利好。
政策着力培育新的增长动能，新兴产业将获得长足发展动力。在过去几年供给侧改革显著减小，落后产能得到有效淘汰的背景下，本次政府工作报告显示政策力量将更多的投入到培育新的增长动能上。报告要求加快建设创新型国家。把握世界新一轮科技革命和产业变革大势，深入实施创新驱动发展战略，不断增强经济创新力和竞争力。在建设制造强国目标下，推动集成电路、第五代移动通信、飞机发动机、新能源汽车、新材料等产业发展。政策将对这些新兴产业进行重点支持，特别在当前特朗普政府导致全球贸易摩擦升温，保护主义抬头环境下，进口替代需求意味着这些行业将获得长足的发展动力。
就此次政府工作报告看，政府在着力实现更高质量的增长。对经济增速诉求的下降将带来经济短期增速下行压力。由于政府对经济下行容忍度上升，宏观政策持续审慎，我们预期2017年经济增速将较去年小幅下降至6.5%水平。但在此过程中，政府通过培育新的增长动力，新旧动能的转化可能加速进行。而政府对金融风险的担忧有所缓和，今年金融市场面临的资金环境有望较去年有所改善。