本期摘要
我们每周发布全球信用市场观测跟踪报告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们对美国、欧洲和亚太地区分别进行梳理，各地域的信用市场观察包括：基准利率、短期利率、信用债和利率互换市场。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）除了分析信用/利率市场数据，本文还将融合股票和汇率市场，试图连通利率、汇率和股票信息，构建对全球信用市场的多方位观测视角。
我们通过Libor, Overnight Index Swap（隔夜指数互换）和商业票据利率进行美国货币市场观察。本周，美国货币市场利差继续扩大，TEDSpread和Libor-OIS分别上涨至42bp和46bp，月度涨幅均已经超过50%，其中Libor-OIS利差已经超过2016年的高点，接近2011年欧债危机时的水平，此外历史上TEDSpread的长期均值在30bp至50bp。货币市场利差扩大，反映了美元融资压力上升。一方面，美国财政部近期发行了高达2830亿美元的国库券供应，导致国库券价格下跌，短端利率上抬；另一方面，市场对美联储3月下旬加息的预期愈发肯定，提前调整持仓，导致了货币市场收紧的状况。
美国信用债方面，本周Markit CDX指数显示投资级债券CDS指数下跌1.89%，月度上涨3.94%；高收益级债券CDS指数上涨0.20%，月度下跌0.43%。投资级企业债与国债利差上涨0.99%，高收益级企业债与国债的利差上涨2.73%。美国利率互换市场是观测利率走势和信用风险的另一个角度。本周，美国2月PPI同比增2.8%，与预期持平；2月核心PPI同比2.5%，低于预期；2月零售销售环比-0.1%低于预期，连续第三个月下跌；2月未季调核心CPI年率为1.8%，与前值和预期持平。相较于就业市场火爆，美国1-2月通胀和零售销售数据疲弱，美国亚特兰大联储周三(3月14日)进一步下调美国一季度GDP增长预期至1.9%。但经济基本面依旧稳健，市场对于美联储下周在议息会议上加息几乎已经确定，现在更关注今年加息的节奏是否有变化。目前短端利率上行，长端利率放缓，利率曲线进一步走平。另外，根据美国财政部本周四公布的国际资本流动报告（TIC）显示，今年1月中国所持美国国债规模环比减少167亿美元，降至1.1682万亿美元，创去年7月以来新低，但仍是美国最大的海外债主。
欧洲信用市场观察的角度与美国类似，即货币市场、信用债市场和利率互换市场。本周，Euribor-德国国债利差继续上涨，月度涨幅已经超过37%。与美国类似，欧洲货币市场流动性也在收紧。欧洲投资级债券CDS下跌3.12%，高收益级债券CDS下跌1.43%。德国完成组阁谈判，默克尔被德国议会选举为总理，即将开启第四个任期。德国新政府落定，10年期国债收益率下行5bp至0.593%。利率互换方面，欧元2年期和10年期利率互换利率分别下跌2bp和下跌3bp，2-10年利率互换利差收窄0.72%。欧洲央行在3月议息会议上决定维持当前利率水平和资产购买规模不变，但在货币政策声明中删除了在必要时可能扩大资产购买规模及延长期限的表述，暗示可能会在购债计划结束时退出宽松。此外，欧洲央行行长德拉吉14日表示，当物价涨势稳定向目标靠拢时将结束购债，同时央行政策转变将是可预期的、克制的。
亚太信用市场的观测同样从货币市场、信用债市场和利率互换市场的角度进行分析，包含了日本、香港、中国大陆、新加坡、印度和澳大利亚六个地区。本周，中国央行发布2018年2月份金融市场运行情况，2月份银行间货币市场成交50万亿元，同比增多13%，环比减少近三成。另外，中国人民银行2018年第一季度对3200位银行家进行的问卷调查报告显示，银行家对经济的信心超过了2006年以来的任何时期，接近2004年触及的历史高位。尽管信心高涨，银行家当中认为货币政策环境偏紧的比例有所上升。信用债方面，iTraxx日本指数周度下跌2.85%，iTraxx亚洲（除日本）指数下跌6.25%，iTraxx澳大利亚指数下跌5.32%，CDX新兴市场指数上涨0.03%。利率互换方面，中国10年期国债收益率小幅上涨0.7bp，10年期利率互换利率下跌4bp，2-10年利率互换利差上涨7.69%。另外，日元和澳元2-10年利率互换利差分别放宽0.02%和收窄5.42%。
除了利率市场的分析，我们也融合了股票市场和汇率市场的情况。汇率市场方面，通过对美元、日元、人民币和港币的息差基准掉期（Basis Swap）和利差交易的分析，探讨不同地区汇率和利率的变动可能造成的影响，以及风险应对。基于利率分析，从股市和汇率的角度对信用市场观察进行补充。
我们可以通过BofAMerrill Lynch(美林)的全球金融压力指数（Global Financial Stress Index,以下简称"GFSI"）来观察市场的整体金融压力。GFSI综合了全球金融市场的风险、对冲需求、投资者流向等因素，对金融压力进行评测。高/低于零的数值表示了市场高/低于常规金融压力的状态。类似的还有流动性风险和主权风险指数。本周，全球金融压力指数上涨，主权风险指数和流动性风险指数下跌，其中金融压力指数和主权风险指数在零以下。