事件：
　　2018年3月19日晚，公司发布2017年年报及2018年一季度业绩预告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2017年智飞生物实现营业总收入13.43亿，同比增长201.06%，归母净利润4.32亿，同比增长1229.25%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司预计2018年一季度实现归母净利润2.3亿-2.7亿，同比增长281.32%～347.63%。
　　点评：
　　四价HPV疫苗招投标顺利，批签发有序进行，毛利率符合预期
　　2017年，公司自主产品（二类苗）实现营收9.89亿，+141%，毛利率95.41%；自主产品（治疗性生物制品）营收2903.5万，+3.76%，毛利率86.53%；代理产品营收2.74亿，+9231.67%，毛利率37%。自主产品主要以AC-Hib三联苗为主，预计销量在400万支左右；代理产品以四价HPV疫苗为主，我们预计销量在20-30万支，四价HPV疫苗的毛利率37%符合此前我们的预期。目前四价HPV疫苗已经完成全国26个省市自治区的招投标，2018年1月份批签发量38.74万支，由于四价HPV疫苗单价较高，预计2017年年报中第一大供应商（6.6亿采购额）即为默沙东，预计2017年HPV疫苗采购量达到125万支左右，减掉已公布的批签发数量和今年一季度仍有新批次购入，预计在中检院排队的四价HPV疫苗数量超过100万支。
　　一季度业绩符合预期，预计后续三个季度均有望实现环比高速增长
　　一季度由于假期较多（元旦、春节），实际销售时间较短，往往为全年低点，2017年Q1-4公司净利润为6032万/1.11亿/1.13亿/1.47亿，一季度业绩仅占全年业绩的14%，为全年低点。2018年Q1净利润预计在2.3-2.7亿净利润，其中四价HPV疫苗由于1/2月份主要在做招投标工作，销售主要靠3月份，贡献仍还不明显，预计从二季度开始将实现逐季实现环比高速增长，四价HPV疫苗有望实现600万支销售，三联苗实现600万支，总共贡献全年13.2亿净利润可期。
　　五价轮状病毒疫苗审评状态更新，预计2018年Q2可获批上市。
　　公司代理默沙东的另一重磅品种五价轮状病毒疫苗已在2017年进入优先审评序列，目前状态已经变更为“在审批”，按照以往经验预计在2018年Q2有望获批可上市销售，市场空间在23亿以上。保守起见，我们未将该部分纳入财务估值模型中。
　　盈利预测与估值
　　我们预计2018-19年公司净利润分别为13.2亿/16.95亿，目前股价对应PE为39/30倍，基于公司业绩的高成长性和产品管线储备情况，给予2018年50倍PE，目标价41.50元，对应27.46%涨幅，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：政策风险；HPV疫苗销售不达预期；三联苗销售不达预期。