摘要：
 IRR是衡量国债期货价格的重要指标，其作为期现套利的理论收益率，在国债期货定价中是极其重要的一个概念。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本文将回顾国债期货IRR的历史走势，探讨IRR的概念，并试图解释IRR变动的成因。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
从走势上看，活跃CTD券的IRR一般为正。从统计值上看，IRR的中位数接近0%，代表了国债期货与现券（有活跃报价）价格的趋近。
国债期货的隐含回购利率IRR（Implied Repo Rate）是国债期货定价中一个非常重要的概念，它体现的是期现套利行为下的理论收益率（最大收益率）。
 IRR作为期现套利的收益率，也被广泛的应用在国债期货无风险期现套利交易中（IRR与资金成本相比较）。根据资产的定价理论，上述无风险套利是不存在的，那么IRR就可以用来计算理论的国债期货价格。
当IRR高于资金利率时，期货的实际价格也就高于了理论价格，同样印证了此时做空国债期货更为适合。
负的IRR意味着期货空头在交易时给予了多头补偿，补偿的原因是期货空头拥有的多种期权（主要是转换期权）开始体现出价值，空头愿意让出一部分利益来吸引多头达成交易。
当IRR显著为负时，理论上来说，可以建立期货多头，卖空CTD券进行交易，但这种反向的期现套利很有可能会失败。
因此，关于IRR的策略仍旧以正向套利为主（与资金成本做比较），而非反向套利。这样，即使IRR为负，但幅度很小时，市场仍旧不会认可其理论上的反向套利操作，反而会听之任之，很少将负的IRR作为套利监控指标，大部分机构会进行其他套利策略或趋势性交易，那么IRR持续为负也就并不稀奇了。
接下来看，我们认为TF和T主力合约的IRR会逐步上升。
 （1）由于现阶段TF1806和T1806的IRR水平均不高，不仅活跃CTD券的IRR距离4%还有一段距离，以历史分位数来看，也不再高位区间内。
 （2）并且，与同业存单的利率水平相比较，IRR的水平过低，具有上升的动力与空间。
 （3）另外，最近中金所公布了国债期货可交割券新规（1812合约开始应用），规则的修改长期上也有利于IRR的上行。
风险提示：监管政策超预期