事件：公司发布2017年业绩快报，1）17年实现收入1592.5亿元，同比+33.68%；归母净利润69.3亿元，同比+37.37%；2）17Q4季度实现收入400.6亿元，同比增长15.14%；实现归母净利润12.4亿元，同比增长2.48%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
 GEA并表带来显著贡献，中高端化效果明显
 1）根据产业在线数据，17年空调、冰箱、洗衣机行业其中内销量同比+46.8%、-5.3%、+6.2%，其中Q4季度同比+19.8%、-2.8%、+7.8。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）空调行业Q4季度增速明显放缓是公司四季度收入增长放缓的重要因素。
 2）GEA收入并表驱动公司收入端的优异表现。我们预计GEA全年约贡献收入450亿元，贡献归母净利润约20亿元。若扣除GEA并表影响，公司17年原主业收入约1140亿元，同比约增长22%；原主业归母净利润约50亿元，同比增长约9%。
 3）以卡萨帝为代表的高端品牌销售大幅提升带动了均价及收入端的显著增长，我们预计公司卡萨帝品牌全年收入同比增长约41%。从中怡康均价上看，截止17年末空、冰、洗、热水器、油烟机行业均价同比+5.4%、+16.9%、+7.8%、+9.8%、+10.6%。其中海尔品牌空、冰、洗、热水器、油烟机产品均价分别+10.2%、+16.5%、+11.1%、+14.7%、+25.2%，各品类实现量价齐升。公司在17年产品中高端化趋势明显，卡萨帝以及厨电新品带动产品结构升级效果显著。
产品结构提升带动利润率上升，GEA并表带来销售费用上升
 17年归母净利润率为4.23%，同比上基本持平。在全年原材料价格持续上升背景下，公司利润率同比稳定，卡萨帝、云裳、帝樽等中高端产品占比大幅提升带动毛利率结构性改善。公司在高增速的线上渠道力推产品中高端化，17年公司电商渠道收入增速超过70%，带动利润率的改善。根据此前公告披露的财务数据，GEA平均销售费用率约在24%左右，我们预计将对公司整体费用率有所上升；收购GE家电增加的197亿长期借款带来的利息支出也将一定程度增加财务费用。而公司账面上较多美元外币债务，对冲了一部分人民币汇率升值带来的影响。
投资建议
公司全年业绩增速符合预期，空调、冰箱、洗衣机及厨电业务均表现良好，在原材料价格持续走高的情况下，公司产品高端化趋势明显，产品结构提升驱动利润率改善。我们认为，公司在三四线市场及高端品牌渠道建设上的投入已逐渐收到成效，卡萨帝等品牌销售额增长及市场份额提升明显。收购GEA业务将继续拓展公司的全球化布局，提高北美市场份额，双方的协同效应也将逐步显现，GEA稳定的收入和利润贡献将帮助海尔长期提升整体收入和盈利能力。基于业绩快报情况，我们将2017-2019EPS由为1.17、1.39、1.66元调整为1.14、1.35、1.61元，维持买入评级，当前股价对应17-19年PE为15.2倍、12.8倍、10.7倍。
风险提示：房地产市场、原材料价格波动风险；消费升级进度不达预期。