投资要点
　　2018Q1业绩持续增长，单季度增速环比略有下降。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2018Q1小天鹅实现营业收入68.1亿元/+20%，归母净利润5.1亿/+29%，基本EPS0.81元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）收入维持快速增长，量价齐升逻辑依旧通畅。其中收入增速低于4Q17/+26%，单季度增速环比下降可能因滚筒洗衣机出口增速环比下降，行业数据来看销量17年1-2月/+16%下降到18年1-2月/+4%，这一趋势待持续跟踪。
　　内销维持高增长，强化品牌助力高端发展。根据奥维数据统计，小天鹅在电商全网的销量和销售额均为行业首位，2017年内销份额28%/+0.8pp.，外销处于行业第一。出口销量增速逐步放缓，未来主要依靠内销增长，其中产业结构层面中滚筒维持快速增长、干衣产品增长迅速是维持内销快速增长的主要驱动。公司持续加大品牌建设，连续多年冠名无锡国际马拉松和赞助国家击剑队，不断提升品牌价值，助力高端产品占比提升。
　　毛利率明显改善，自有资金充沛，整体运营效率提升。2018Q1毛利率27%/+1.6pp.，净利率8%/+0.7pp.。2018Q1ROE为7%/+0.6pp.，毛利率和净利率同比改善明显，盈利能力增强。期间费用率17.6%/-0.6pp.，存货周转天数-5天，应收转款周转天数-1天，整体运营效率提升。自有资金141亿元/+16%，自有资金充沛提供丰厚安全垫。
　　盈利预测与投资建议：2018年Q1小天鹅业绩持续增长，毛利率净利率明显改善，运营效率提升，自由资金充沛。2018年预计内销维持原有增长，滚筒迭代是内生增长源头。强化品牌助力高端发展，品牌效应进一步巩固市场份额龙头地位。预计2018-2020年EPS分别为2.97/3.63/4.40元，首次预测，当前（2018年4月24日收盘价）股价对应PE分别为21/17/14倍，考虑到丰厚现金安全垫，估值更低，给予"审慎增持"评级。
　　风险提示：出口增速持续下滑，内销市场竞争加剧