■事件：公司发布2018年一季报，2018Q1实现营收38.44亿元，同比增19.86%；归母净利9430万元，同比增38.74%，扣非利润同比增长1072%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
 ■一季度业绩好于预期，营收，利润和毛利率同比均表现较好。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）一季度营收和利润增长均好于2017年全年。除有部分沈院士持有的股权并表因素外，我们认为大部分增长来源于公司自身业务成长。收入同比增长28%，利润总额同比增长58%，较好的体现了这一点。
一季度毛利率25%，与去年全年基本持平，同比增长3pcts，我们认为主要来源于业务结构优化，特别是低毛利率的新能源集成总包业务占比的减少。
期间费用方面，公司因营销人员薪酬及广告宣传费用增加使得销售费用同比上涨31.97%，因汇兑损失增加导致财务费用大幅增长225.45%。
 ■电网安全催生三大业绩增量，保护及自动化、柔性直流、信息通信。我们认为继保、信通公司等标的注入后，新南瑞的成长来源于电网安全的投入，具体请参考我们前期发布的报告《再论南瑞定位，能源碎片化下的电网安全龙头》。2017年继电保护板块收入同比增长31%，电力自动化通信板块同比增长8%，也对此有所佐证。
 ■引入战投，后续改革可期。本次重组配套募集3.82亿股，已经完成，定增价15.99元/股，募集金额61亿元。发行对象7位，大部分为战投。发行对象中，中国国有企业结构调整基金0.75亿股（股东为诚通集团、中国兵器、中国石化、中国神华等）、国新央企运营（广州）投资基金0.39亿股（发起方为中国国新、浦发银行、广州基金等）、华能国际0.39亿股，华能定增1号0.36亿股。战投的引入将加速南瑞的国企改革进程，后续激励等国企改革进展可期。
 ■投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价21.00元。我们预计公司2018/19/20年收入为266/303/348亿元，增速为10%/14%/15%；归母净利为41.4/50/60.5亿元，净利增速为28%/21%/21%。维持公司买入-A的投资评级，6个月目标价为21.00元。
 ■风险提示：1、经济周期波动的风险；2、税收优惠变动风险；3、两网招标下降的风险。