投资要点：
核心结论：①宏观角度，国内基本面和资金面担忧渐去，理性看待中美贸易摩擦以来首次谈判结果，市场预期已较悲观，无需太担忧。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】②微观角度，白马股基本面不差，近期调整源于基金调仓，成长股对比自己历史、价值股、海外科技股，估值并不高。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）③市场估值已回到上证综指2638点时，中期趋势取决于基本面，预计今年全部A股净利同比13.5%，守候云开。价值龙头做配置、成长龙头求弹性。
自上而下理性看待中美贸易谈判。国内基本面和资金面担忧渐去，还剩中美贸易摩擦悬而未决。1月29日上证综指3587点以来，A股已经持续调整了3个多月，上证综指最大跌幅达到15%。这轮调整的幅度和持续时间已经超过了前几次，定性为针对2638点以来上涨的调整。目前估值回到2638点时，投资者开始担忧过去两年宏观经济平稳的大背景会否改变。担忧的点主要集中在三个方面：国内内需是否变弱、金融监管会否使得资金紧张影响实体经济、中美贸易摩擦会否不断升级影响外需和国内转型。现在前两个因素已经落地。中美贸易摩擦进入谈判阶段，不必过度悲观。未来事件的演绎仍需跟踪，至少中美贸易摩擦从此前的不断升级进入到谈判阶段。我们目前仍把中美贸易摩擦定性为阶段性的扰动变量，宏观经济平稳的大背景不变，PE已经回到2638点时，估值底就有效。
自下而上客观分析价值成长盈利估值。我们选取贵州茅台、伊利股份、格力电器、海康威视、恒瑞医药、中国平安、招商银行、保利地产8只代表性的白马股，他们的净利润同比18Q1相比2017年及17年前三季，大部分平稳，尤其是从ROE（TTM,下同）数据来看，这8只白马股在2018Q1的ROE较2017年保持平稳或小幅提高，且基本都维持在16%-35%的较高水平。白马股基本面并未出现明显恶化，股价的下跌主要源于公募基金调仓。统计8只代表性的白马股在公募基金重仓股中的市值占比，2010年均值11%左右，2016年Q1最低降至4%，之后一路上升到2017年年末的16.3%，2018年一季度小幅降至15.2%，但仍高于历史均值。对比自己历史、价值股、海外科技股，成长股估值并不高。根据历史数据，目前估值水平下，创业板综、中小板综未来一年正收益概率66.7%、78.4%。
应对策略：守候云开。估值底已出现，守候云开。当前A股PE已经回到2016年1月底上证综指2638点时位置，只要2016年以来宏观经济增长L型的一横这个大背景不变，估值底就有效。估值底后，市场的情绪修复有个过程，所谓病来如山倒、病去如抽丝。实际上，国内基本面和金融监管等不确定因素已经逐渐落地，只是中美贸易摩擦的进展仍需等待和确认。中美贸易摩擦事件对股市的影响，可以参考16年6月英国脱欧公投。价值股做配置、成长股做弹性。2016-17年市场风格偏价值，2018年是过渡年，相比17年成长机会变多，整体仍偏均衡，2019年后成长会更优，这源于从2016年到19年企业盈利的改善从传统行业走向新兴行业。成长性行业里看好偏硬件的先进制造，包括通信（5G）、电子（半导体），以及新型消费中的医药（医疗服务、创新药）。
风险提示：经济增长速度快速回落，通胀快速高企引发货币政策从紧。