摘要：
市场的分化局面进一步增大--新兴市场继续面临资产价格压力。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】5月以来的人民币贬值仍未停止，CNH再次接近7，增加了市场对于新兴市场经济的担忧以及资金流出的压力。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）回顾人民币的贬值触发因素都在于中美贸易冲突的升级（614的500亿美元清单，以及801的2000亿美元加税），推动人民币加速贬值。在中美冲突阶段性缓和之前，我们认为人民币仍存在压力，短期内进口结汇仍需对冲风险。
外围市场上，美联储议息继续强调美国经济"强劲"，开启了市场对于美元资产再一轮的追逐。美债收益率继续上扬，而美股继续接近新高。而另一方面伴随着前期的观望，英国央行和日本央行开启了政策转变的路径--英国央行二次加息而日本央行放缓收益率控制。伴随着非美地区利率预期的进一步转变，对于美元的相对优势将发生转变的风险。即来自于强美元的压力存在缓和的可能。
大类资产配置展望：
股指：在美联储加息的后期，发达和新兴市场之间的分歧进一步加大；叠加国内去杠杆的经济转型周期形成的风险暴露，内外的分化表现在风险资产的定价之中--美国等发达市场更强，而国内等新兴市场更弱。展望未来，我们认为国内风险资产依然处在对经济回落是否超预期的确认过程之中，等待中美经贸冲突带来的避险情绪缓和。短期股市仍处配置左侧，谨慎看多。
国债：国内周期的向下料继续增加利率品的对冲需求，美国的上行周期未结束之前带动的利率上行格局未变。7月开始的贸易冲突带来的影响预计将在经济数据上继续显现，从而增加了外围利率的调整概率，缓和内部的压力。短期债市维持谨慎看多，关注紧信用缓和对于经济数据的传导周期。
外汇：经济的分化未结束前，人民币的压力仍存。我们认为外汇风险准备金当前改变的是斜率而非方向。短期关注贸易摩擦升级之下对于经常项顺差形成的收缩风险，以及美元相对强势周期未结束之前形成的内外利差收窄压力。避险黄金维持谨慎看多，人民币压力未消前维持人民币黄金非空判断。关注外汇市场的波动率回升可能，短期进口商套保头寸仍可持有。
商品：从风险的角度，微调的政策依然需要抵抗经济超预期下行的风险到来，人民币资产的压力暂未可解除。关注避险环境下，人民币定价商品强于外围的延续性。
策略：维持国内贵金属、国债等避险资产中性配置，风险资产仍处阶段性反弹前的左侧
风险点：油价大幅上涨，美股波动率上升