业绩简评
　　2018H1实现营收10.42亿元，同比+24.92%，归母净利润1.29亿元，同比+44.88%，扣非净利润1.22亿元，同比+57.51%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】Q2收入同比+41.60%，归母净利润同比+68.44%，与Q1收入同比+10.93%，归母净利润同比+29.58%相比，增速更为强劲。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　经营分析
　　渠道优化拓展，线上增速58%，线下增速9.6%：18H1线上完成营收4.12亿元，同比+58.46%。公司积极开拓线上新渠道如云集，并通过店铺精细化运营提高日销等措施，来保持业绩高速增长。日化专营店、商超、单品牌店等线下渠道营收达到6.30亿元，同比+9.60%，主要通过产品升级、形象升级实现。18H1经营活动产生的现金流量净额为2.22亿元，同比+42.84%。
　　盈利能力保持稳定，营运能力不断优化：18H1毛利率为62.18%，同比减少0.4pct，主要原因为面膜等品类的占比提升；销售费用率同比提升1.65pct至37.63%，主要为配合新品推广加大品牌广告传播力度，市场费用、广告费同比增加；管理费用率同比降低3.98pct至7.98%，主要系公司强化平台化管理，对新孵化品牌项目的财务、行政、人力、设计等职能统一管理。H1公司SRM系统（供应商协同系统）一期与二期相继完成上线，优化了库存管理，存货周转天数由17H1的120.72天下降至100.14天。应收账款周转天数由17H1的12.26天下降至8.19天；应付账款周转天数由17H1的125.57天上升至141.31天，显示出公司对上下游话语权的加强。
　　主品牌珀莱雅稳步发展，电商平台强势发力，优资莱单品牌店持续重推：①珀莱雅主品牌营收同比增长27.52%，占比89.42%；推出3大新品系列，新签代言人李易峰，产品年轻化竞争力进一步提升；截至6月30日，线下经销商数量120余家，日化专营店销售终端网点达13,000余家。②公司与主要电商平台如天猫、淘宝、唯品会、京东、聚美优品、云集等深入合作，上半年电商销售占比39.59%。③优资莱单品牌店，定位涵盖美妆和大健康品类的“健与美的智慧门店”，涵盖11大品类400余单品。
　　投资建议
　　公司研发实力突出、电商增速快、三四线城市渠道下沉能力强。18-20年预测归母净利润分别为2.69/3.40/4.11亿元，目前股价对应PE分别为31/24/20倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　市场竞争加剧、增速放缓、经销商管理效果不达预期、渠道结构变革